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                                                            一個數據引發的血案,美聯儲到底降不降息?

                                                            本文由:刘华楚 编辑 2019年07月07日 0:11 高层信息880 ℃

                                                            【达利虚假广告罚单】

                                                            這個發佈后┊☆π,美聯儲7月降息25個基點的概率上升為97.7%♂△◇,降息50個基點的概率降為0♂↑⌒,而維持利率不變的概率由0變為了2.3%♂⊙。這意味着♂↑,7月降息的可能性不是100%了?☆。

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                                                            我們從一些數據也可以得到應證↑∴,儘管當前美國三大指數和房價都超過了2008年⌒,但它們相似的只是價格高位∟,裡子是不一樣的↑π┊。

                                                            不過♀,這還不是交易員最嗨的時候⌒。十天前美聯儲7月降息25個基點的利率一度只有42.6%↑,降50個基點的概率高達57.4%☆。

                                                            因此┊〇,如果未來20多天更新的數據繼續不大好?□♂,我認為美聯儲的這波降息也只會像1995年和1998年♂π♀,而不是2000年與2008年♀。

                                                            當然┊,不降息是短殺長多?△?,短期殺流動性?◇△,但傳遞的信號是經濟基本面還可以□⌒∟。個人看來π△,目前美國經濟整體沒有大的風險▽☆〇,主要的風險源在海外▽∵∴,類似上世紀90年代⊿。

                                                            這也就是說﹡↑,美聯儲的加息方向也許會有些波動⌒↑∴,但市場期待的貨幣政策寬鬆拐點還不會到來♀。上面提到對普通人而言♂π♂,相信自己的經濟判斷不如相信美聯儲﹡☆◇。在沒有通脹的威脅下△♀,美聯儲官員加息π⊙,意味着他們判斷經濟將向好⊙┊,而降息則恰好相反┊♂☆。

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                                                            這一因素導致美國呼籲放鬆金融體系的聲音不斷△,美國監管層也確實着手放鬆了⌒。金融系統就是這樣☆〇,強監管雖然降低了風險⌒〇□,但導致資金利用率下降∟□,於是銀行開始各種遊說♀?△,然後為下一輪金融危機埋下種子⊿∟。

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                                                            所以我們看股市?♀△,90年代美聯儲並沒有大幅降息〇◇,利率整體是上升的∟〇,但美股走出了歷史上第二長牛(第一長牛是現在這個)♂▽,而2000年與2008年的連續降息到極致〇♂,伴隨的卻是大熊市♀┊。

                                                            2008年的金融危機種子可以說是上世紀80年代金融監管放鬆開始埋下的﹡⊿□。目前貸款占存款的比例這麼低⊿,這顆美國內部金融危機的種子大概率還沒種下▽∵。

                                                            好了┊,現在的問題是♂,是誰拆散了黃金與VIX♀,並且力挺美元⌒?這如果要怪♀,只能怪交易員們太嗨了⊙∟。2我在5月份的時候發表過一篇文章《息是不會降的》△□↑,現在1個多月過去了〇☆,市場預期的發展令人始料未及↑。

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                                                            當然☆,90%以上的降息概率依然可以等同於市場認為7月份降息是板上釘☆。7月份的FOMC會議舉行時間是30日與31日♂⌒☆,也就是說還有20多天時間給美聯儲表演♂。如果美聯儲繼續削弱預期△∴∵,對剛剛創出歷史新高的美股來說△?﹡,這將是7月的主要風險∟♀▽。

                                                            我們知道♂,市場長期看基本面☆∵?,短期看資金面△,資金面的主源頭就是美聯儲♂。6月份以來的這波美股修復行情主要來自交易員們的嗨♂┊,即對美聯儲的降息樂觀預期♀∟。甚至6月7日♂⊿⊙,美國5月非農數據大不及預期∵,美股反而是漲的▽▽。

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                                                            這樣我們就理解為什麼昨晚漂亮的非農數據出來π,VIX是上升的∟□﹡,因為數據敲醒了過嗨的交易員們∵。3從「美聯儲觀察」這一工具看◇,6月25日交易員嗨到極致△⊿∴,之後情況開始有了變化⊿。昨天晚上的非農數據是對交易員的嗨又一記重擊♂⌒,數據發佈后□﹡▽,美聯儲7月降息25個基點的概率上升到83.7%⌒⊿,降息50個基點的概率降為16.3%?┊▽。可以說□△◇,交易員仍然100%預期7月降息☆〇□,但降息50個基點基本沒有可能了⊿。

                                                            剛剛美股創了新高┊□,我一個朋友一直跟我講美股要崩了〇∴,估值太高了◇∵♂。拿標普500為例♀□∵,平均估值大概是22.3倍?∵,相比滬深300的12.6倍△,確實高出太多〇⊿。

                                                            非農數據發佈的前幾分鐘∴,我查了一下〇,根據這一工具?,美聯儲7月降息25個基點的概率是74.5%◇,降息50個基點的概率是25.6%∟?〇。這幾乎是說7月份降息是100%π,降50個的基點的概率也不低⊿。

                                                            不過⌒,總的來說?┊◇,目前美聯儲對美國經濟還是看好的π⊙〇,儘管存在放緩的可能◇☆π,但大的風險並沒有π▽,更不用說2008年那樣的系統性風險?π。

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                                                            比如槓桿﹡♂,關於美國家庭的去槓桿不用多提□,提另一個指標△⊿,美國銀行的貸款占存款比重∵,由於2008年以來加強的金融監管﹡◇,這一指標降到了多年新低□,這與2008年相比是天壤之別△。

                                                            如果市場期待的貨幣政策寬鬆拐點真的來臨∟☆,就像2000年與2008年那樣降息?☆♂,這意味着在美聯儲看來⌒,經濟出大問題了∟⊙。

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                                                            不過事情到這裏還沒有結束◇,昨晚美聯儲還公布了半年度貨幣政策報告♀△□,大致的觀點認為美國經濟穩健〇,儘管暗示二季度GDP增速因出口和庫存放緩∟﹡,尤其提到的一點是當前的通脹數據疲軟是反映短期的影響〇。

                                                            這些都增加了市場對美國經濟放緩的擔憂┊♂,於是交易們就變得嗨起來了∟⊙。CEM的「美聯儲工具」是利用30天聯邦基金期貨定價數據來分析未來會議調整利率的可能性∴⊿,說到底它反映的是交易員的預期⌒♂。

                                                            56月份交易員有些嗨⌒⌒∴,最近美聯儲高官的措辭以及昨晚的非農數據在敲醒他們⊙。降息的預期打得太滿♀⊿♀,接下來美聯儲的表演比較重要▽,對剛剛創新高的美股來說▽♀,這將是7月份的主要風險◇∵♀。

                                                            那個時候◇,市場的關注點基本沒放在7月的FOMC會議上↑⌒。但現在一個月過去了▽◇,市場的預期發生了巨大變化┊∴,主要原因是美國的一些經濟數據不及預期◇。比如5月的非農數據?△,幾乎讓人大跌眼鏡⊿▽。美國的PMI數據┊▽∟,不管是製造業♂∴∴,還是服務業∵♂,2019年二季度逐月在下降〇。

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                                                            我們的決策里△,可以暫時拿掉美股崩盤這一變量的衝擊□↑。

                                                            當時CME的「美聯儲觀察」顯示┊, 9月維持利率在2.25%~2.5%的概率只有49%∟,而降息的概率超過了維持不變的概率⊙△⊿,其中降息25個點的可能是40.6%▽,降50及75個基點的概率分別為9.7%和0.7%〇。

                                                            但我們來拆解一下它們的行業成分△,再分行業對比↑┊,可以看到□♂〇,A股的估值優勢沒有想象大□。所以?□△,對美股來說▽♂∟,還是之前的觀點﹡▽?,雖然不便宜↑,考慮當前處在歷史低位的利率水平∴♀π,也不算泡沫〇,往上的空間也許有限⊙,但目前還看不到其崩盤的可能性π。

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                                                            數據支持 | 勾股大數據1亂世買黃金△,這句至理名言幾乎不分文化┊,不分時代☆∟,成為投資者的共識⊙□。當然△?⌒,到今天♂□,更多的賭具發明出來了♀▽,衡量亂世還有個指標叫VIX♂,波動率指數▽□。黃金喜歡亂世↑◇﹡,自然黃金與VIX是好基友□。

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                                                            4我對宏觀的研究一直有一個比較懶的做法∴♂♂,即相信美聯儲﹡。我的觀點是◇,除非我們像李嘉城那樣擁有各個行業有份量的公司∟♂♂,能清晰描繪出現在的經濟狀況☆π♀,否則與其依靠我們得到的那可憐的數據和各種見聞∟,不如相信美聯儲對經濟的判斷⊙△。這是因為:

                                                            這個時候∴☆,作為投資者△◇,你要思考的不是撿流動性的便宜♀,而是先躲基本面的暴擊⊙?┊。而美聯儲如果只是像1995年和1998年那樣在利率上升的通道中∴♂♂,回調一下﹡△π,這其實是在表明經濟基本面整體還是OK的﹡,只是要稍微緩和喘息一下∵?。

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                                                            第一他們年長π◇♀,有經驗;第二他們見識廣⌒◇↑,專業能力強;第三他們掌握了更多的數據⊙?。從美聯儲的措辭以及6月份FOMC會議的內部分裂情況來看π,當前美聯儲對經濟的判斷也變得相當不確定〇◇,因而越來越依賴不斷更新的經濟數據♀。

                                                            不過♂♂♀,昨天晚上△▽,黃金與VIX卻各飛各的ππ。如果是這樣┊,趕緊買黃金?∴☆。BUT□,我們打開黃金的走勢圖♀,卻傻眼了?,黃金也在跳水⊿。黃金也繼續下跌□⊙⌒,一度跌近2%?。唯一happy的只有美元指數∟▽,原本這段時間走得比較頹的美元指數一度大漲0.69%⊿♂,收漲0.55%┊∴〇,重新站上97◇△∵。

                                                            ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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