您的位置: 巴南信息港 > 优信彩票

搭上内地经济顺风车港股估值占优经济稳中向

发布时间:2019-03-09 22:57:57

笔者从2016年初开始关注港股投资机会,理由很简单,港股估值在全球市场中是非常低的。可惜,港股在2016年的表现不尽如人意,但笔者看多港股的判断依然没有改变。2017年开始,港股发力,以36%的年度涨幅笑傲全球权益市场。2018年,恒生指数创历史新高后回落,很多投资者担心港股投资机会已经告一段落,但笔者认为,港股的投资机会才刚刚开始:首先,港股投资的核心逻辑依然是低估值;另一方面,从中国以及全球经济向好、投资者风险偏好上升,到香港的经济、政治和金融的重新定位以及香港金融市场的改革趋势等,香港将搭上祖国发展的 顺风车 。本文中,笔者将上述种种推动港股走强的因素概括为 天时 地利 与 人和 。

天时:经济稳中向好

中国经济在一片担忧声中逐渐企稳,虽然维持过往高速增长几无可能,但中高速增长还会延续,且经济发展的质量在逐步提高。从中国近30年的经济增长情况,我们可以清晰地看到周期波动的轨迹。始于2007年的经济危机,中国经济增速开始回落,逐步进入衰退和萧条期。期间,政府的经济刺激政策有一定的缓冲效果,但经济向下的大方向没有改变。经过8年多的持续下行,中国经济步入复苏期(见图1)。

1997年回归后,香港经济经历两次大幅波动,一次是1997年的亚洲金融危机,一次是2007年的全球金融危机。但两次危机在经济剧烈波动后均能够快速恢复。作为 亚洲四小龙 之一,香港经济从20世纪60年代开始步入快车道,持续高速增长近30年,并在90年代初开始下台阶。从回归之后20年的发展趋势来看,香港经济基本维持在3.5%的增速,运行状态较好。相较欧美发达经济体,3.5%的经济增速高于美国和欧元区,而且在近20年,欧美经济增速呈现下降的趋势,香港的经济增速趋势却比较平稳。2008年金融危机之后,全球经济整体企稳,基本进入复苏期,背靠内地经济支撑,香港经济发展的持续性和稳定性亦将有所强化。

地利:港股估值占优

中国内地和香港经济运行良好,为两地股市提供了基本面的支持。香港作为全球发达经济体,金融市场发达,然而香港股市的整体表现较其他市场相对偏弱。恒生指数在2017年上涨36%,今年上半年却遭遇大幅回调,目前估值为10倍,在全球权益类资产中估值优势显而易见。通过全球主要经济体的股市PE(TTM)数据可以看到,恒生指数的整体估值略低于韩国综指,高于俄罗斯RTS,恒指估值处于同类市场平均值的低位(见图2)。港股的主要投资者来自欧美机构和内地投资者,

搭上内地经济顺风车港股估值占优经济稳中向

作为中外互通连接点,港股资产历来被欧美投资者视为配置中国资产的替代品。然而,由于此前欧美经济遭遇寒冰,中国经济正处于弯道换挡阶段,因此投资热情普遍低迷。近3年欧美复苏好于预期,投资者信心转好。

从香港股市和内地股市的比较来看,虽然2017年港股气势如虹,但是A股也维持上涨走势,AH溢价仍旧处于历史水平较高位置。2006年至今,沪港深AH股估值围绕120上下波动,当前恒生指数PE约10倍,对比上证指数12倍PE具有一定估值优势;尤其恒生中国企业指数目前估值仅8.9倍,估值优化空间更大。从细分行业板块来看,港股的权重行业主要是金融、地产、消费、制造、科技等板块,把这些细分行业与A股做比对,港股的估值优势显而易见(见图3)。

此外,稳定股息也是香港股市投资价值的另一个亮点。香港银行股及科技股的股息稳步提高,投资者在获取资本利得的同时还能得到稳定的回报。这种盈利模式受到保险机构和海外长期投资资本的偏爱。但要特别强调一点,权益类市场的比较是相对机会的比较。从估值比较的分析表明,港股的相对投资价值较大。如全球股市继续有下行风险,港股的抗跌能力相对更强。股市向好的逻辑是基于 天时 的判断,即全球和中国经济复苏的节奏会延续。

人和:不确定性到确定性的转变

香港市场 地利 的条件很早就具备,但是并没有得到太多关注。究其原因,笔者认为彼时 天时 和 人和 均存在不确定性。自金融危机以来,整体市场氛围一直较为悲观。虽然美国经济较快恢复,但是欧元区部分国家的债务问题非常严重,成员国脱欧的呼声此起彼伏。正如很多人调侃,美国感冒,欧洲打喷嚏。欧元区一系列的风险事件到年才有所缓和。中国经济也是在二次探底的呼声中,缓慢前行。经济不乐观,估值优势就很难体现出来。

1997年金融危机后,由于港口优势有所下降,香港在近20年的经济发展没有和内地形成有效互动,错过了产业提升和竞争力提高的机会。2017年,时逢香港回归20年之际,粤港澳大湾区正式列入国家战略。粤港澳大湾区是继美国纽约湾区,旧金山湾区,日本东京湾区后,世界第四大湾区。对比世界其他三大湾区,粤港澳湾区的居民人口数量及面积均居首位,消费需求庞大,对外辐射面广泛,预计5年内将成为世界经济总量的湾区。

而在金融合作方面,从2014年沪港通开通以来,香港与内地互联互通不断深入,2015年内地香港基金互认,2016年深港通启动,2017年债券通开通。3年多的时间,两地交易市场的合作越来越频繁,为两地的个人和机构投资者提供了更多的选择机会。此外,南下资金规模不断高企,2017年内地流入港股市场的资金达到3081亿元。内地资金的流入为香港金融市场的活跃提供了新的力量。

香港金融市场的发达程度远高于内地,金融人才的比例和全球化程度也非常高,因此香港金融中心的地位依然没有动摇。尤其是香港作为离岸金融中心的战略地位不可忽视。香港是亚太乃至全球的重要港口,其经济支柱主要来源于贸易物流、旅游、金融和专业服务。由于其完善的法制基础,自由的信息通道,香港成为中国重要的离岸金融中心,为推动人民币国际化进程起到了举足轻重的作用。相信很多人都了解1998年亚洲金融危机香港政府的汇率保卫战。香港作为内地汇率政策的战略延伸,对人民币汇率的稳定性和可控性起到很大的缓冲作用。

猜你会喜欢的
猜你会喜欢的
176 177 178 179 180